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集采态度趋于温顺，，，，，政策利好频出，，，，，行业底部将至？？？？？？

2022年10月11日

CEO专访｜聚焦代谢性疾病领域，，，，，做专业的体重治理立异药平台

2022年11月28日

电心理采购文件宣布，，，，，温顺降价有望成为集采常态

摘要

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1. 政策速递：实物分派股票试点落地，，，，，私募基金退出渠道进一步富厚，，，，，港交所刊发特专科技公司新上市规则

宏观&资源市场

今年7月，，，，，证监会启动了私募股权创投基金向投资者实物分派股票试点事情。。试点启动以来，，，，，行业机构起劲响应。。10月14日，，，，，证监会已原则赞成上海临理投资合资企业（有限合资）的实物分派股票试点申请。。

天游国际看法：

（1）实物分派股票，，，，，富厚了私募基金退出渠道，，，，，解决了基金治理人和投资者对股票减持的价钱、数目和时点上的不同，，，，，减轻了基金的退出压力；；；；；；

（2）在目今二级市场一连震荡的情形下，，，，，实物分派可镌汰集中抛售造成的市场波动，，，，，平滑私募基金退出对二级市场的影响。。

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证监会已原则赞成上海临理投资合资企业(有限合资)的实物分派股票试点申请。。申请人将凭证有关执律例则和证监会关于私募基金实物分派股票试点的要求，，，，，推行响应程序和信息披露义务，，，，，适时向投资者分派股票。。其他切合条件的私募股权创投基金实物分派股票试点申请也正在起劲有序推进历程中。。

下一步，，，，，证监会将推动私募股权创投基金实物分派股票试点事情有序开展，，，，，实时总结评估试点情形，，，，，逐步扩大试点规模，，，，，一连推进完善私募股权创投基金退出机制，，，，，更好地施展私募股权创投基金对实体经济和立异创业的支持作用。。

《试点通知》明确界说了“私募股权创投基金向投资者实物分派股票，，，，，是指私募基金治理人与投资者约定，，，，，将私募股权创投基金持有的上市公司首次果真刊行前的股份通过非生意过户方法向投资者（份额持有人）举行分派的一种安排”。。

行业机构体现，，，，，私募股权创投基金向投资者实物分派股票，，，，，有利于兼顾投资者差别化减持需求，，，，，阻止集中减持造成市场波动，，，，，富厚私募股权创投基金退出渠道，，，，，进一步优化私募股权创投基金退出情形，，，，，促举行业恒久康健生长。。

10月17日，，，，，记者从羁系部分获悉，，，，，为进一步提高外资投资A股的便当性，，，，，证监会正在研究制订外资适用特定短线生意制度的两项政策，，，，，即允许切合条件的境外公募基金参照境内公募基金按产品盘算持有证券数目，，，，，宽免香港中央结算有限公司适用特定短线生意制度。。相关思绪和步伐已基本明确，，，，，正在推行相关程序，，，，，条件成熟时将依法宣布实验。。

天游国际看法：

（1）宽免外资公募短线生意行为，，，，，提高了外资加入A股市场的便当性，，，，，也向海内资源市场中的外资释放利好信号，，，，，有利于稳固外资预期；；；；；；

（2）现在市场成交量低，，，，，吸引外资增添A股投资，，，，，将提升股市活跃度，，，，，扩大市场的成交量；；；；；；关于外资公募而言，，，，，也可以更为无邪地操作，，，，，通过生意获取逾额收益。。

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短线生意是指上市公司大股东、董监高等特定主体在较短时间内，，，，，将本公司股票或者其他具有股权性子的证券买入后又卖出，，，，，或者卖出后又买入的行为。。《证券法》划定，，，，，上述特定主体在6个月内的生意行为属于短线生意。。

从羁系实践看，，，，，为支持和勉励中恒久机构投资者生长，，，，，证监会已允许境内公募基金按产品盘算持有证券数目，，，，，即对一家基金公司治理的多只公募基金合并持有统一公司的股份抵达或凌驾5%的，，，，，并在6个月内生意的，，，，，不认定为短线生意。。对天下社保唬�；；；；鹨沧髁死嗨瓢才�。。

近年来，，，，，随着我国资源市场双向开放水平的一直扩大,外资已成为A股市场的主要加入实力之一。。据统计，，，，，阻止2022年9月尾，，，，，外资持有A股流通市值2.77万亿元，，，，，占A股总流通市值的4.35%。。今年1月份至9月份，，，，，沪深股通累计净流入A股市场520多亿元。。

在沪深港通机制下，，，，，外资一样平常通过香港中央结算有限公司进入A股市场，，，，，香港中央结算有限公司作为名义持有人并不现实加入生意。。同时，，，，，境外公募基金治理人在内部控制、治理结构、投资治理模式等方面与境内公募基金治理人并无实质差别。。

10月19日，，，，，香港生意所刊发有关特专科技公司新上市规则的咨询文件，，，，，妄想修改上市规则，，，，，重振GEM（创业板）市场，，，，，为尚未抵达利润和生意要求的先进科技企业融资提供便当，，，，，允许特专科技公司到港上市，，，，，提及五大特专科技领域涉及合成生物学。。

天游国际看法：

（1）港交所2018年的上市制度刷新效果显著，，，，，香港已成为全球第二大生物科技集资中心。。但现在港交所上市公司仍集中在效劳消耗和商业模式立异的新经济领域，，，，，先进硬件、先进质料、新能源等“硬科技”领域仍然较为缺乏；；；；；；

（2）此次刷新将吸引更多特专科技公司赴港上市，，，，，富厚港股行业结构，，，，，呼应了香港政府着力提升香港焦点竞争力、解决工业空心化、增强新生长动能的目的。。

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在建议制度下，，，，，特专科技公司将分为两个种别：旗下特专科技产品已实现有意义的商业化（以其收益抵达某最低门槛证实）的公司（已商业化公司）；；；；；；及主要从事研发以将特专科技产品商业化或仍未抵达最低收益门槛的公司（未商业化公司）。。其中未商业化公司由于危害较高，，，，，划定也较为严酷。。

关于上市时的预期最低市值要求为80亿港元（已商业化公司）或150亿港元（未商业化公司）。。而关于研发的要求为：所有申请人均须于上市前已从事研发至少三个会计年度，，，，，研发投资金额须占总营运开支至少15%（已商业化公司）或50%（未商业化公司）。。新规则将适用于五大特专科技行业的公司：新一代信息手艺；；；；；；先进硬件；；；；；；先进质料；；；；；；新能源及节能环保；；；；；；及新食物及农业手艺。。其中，，，，，先进质料包括合成生物质料、智能玻璃、纳米质料。。

医药行业

10月14日，，，，，福建省药械联合采购中心宣布《心脏介入电心理类医用耗材省际同盟集中带量采购文件》1号文件，，，，，“集结”27个省区，，，，，组成首个心脏电心理类产品集采同盟，，，，，正式敲定采购品种和集采计划。。此次同盟组队，，，，，虽没有冠以国采之名，，，，，但从规模、影响来看，，，，，基本都推行了国采之实，，，，，降幅几多、怎样备战，，，，，是相关企业下一阶段面临的要害考题。。

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天游国际看法：

（1）电心理国产化率缺乏10%，，，，，一度被以为很难纳入集采，，，，，此次迅速启动大规模集采，，，，，证实了集采无禁区；；；；；；

（2）与脊柱、胰岛素等集采一样，，，，，电心理集采也引入了保底中标规则，，，，，阻止企业太过博弈，，，，，同时限价较高，，，，，与现在市场价基本持平，，，，，显示政策边际向好。。

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降价幅度来看，，，，，采购分为组套采购、单件采购、配套采购三种方法，，，，，其中组套采购模式是各分组按诊断导管和治疗导管1比1采购，，，，，降价30%即可获得拟中选资格；；；；；；单件采购模式，，，，，只要在最高有用报价的基础上降价50%以上即可中标。。

别的，，，，，本次最高限价与原来的医院终端价较为相近，，，，，如压力感应导管最高限价为28000，，，，，现在北大第一医院的强生对应产品的售价为28300元。。

从产品来看，，，，，电心理高端产品以外资品牌为主，，，，，海内企业仍主要集中在中低端产品市场，，，，，相关产品包括房距离穿刺针、房距离穿刺鞘、非压力感应治疗导管等。�？？？？？？梢栽て诘氖�，，，，，在部分低端品类（二维产品）上，，，，，本土企业有望通过这一次集采加速扩大市场份额。。

2. 新药转让回首

表1：10月新药License in / License out项目一览

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3. 一级市场海内外医疗领域融资

3.1?海内医疗融资：十月重点关注免疫治疗药物研发与介入类器械

2022年10月，，，，，海内一级市场投资61家医疗企业。。凭证子领域漫衍，，，，，生物医药和医疗器械总占比高达61%。。本月生物医药类投资项目多集中于免疫治疗药物研发以及抗癌药物研发偏向。。医疗器械方面，，，，，多家手术机械人以及介入类器械装备相关企业披露融资。。数字医疗和医疗效劳本月融资数目较上月稍微下降，，，，，但多个美妆个护领域的活性质料研发项目披露相关融资信息。。

图1：2022年10月海内医疗康健领域投资主要漫衍在医药和器械领域

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表2：10月海内生物医药领域融资项目一览

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表3：10月海内医疗器械领域融资项目一览

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表4：10月海内生命科学工具和诊断领域融资项目一览

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表5：10月海内数字医疗领域融资项目一览

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表6：10月海内医疗效劳和其他领域融资项目一览

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3.2 外洋医疗融资：重点关注免疫疾病治疗

本月，，，，，免疫疾病药物研发也是外洋投资机构重点关注偏向。。新型癌症免疫制剂研发Normunity与暗基因免疫疾病药物研发Nucleome Therapeutics均披露了数万万美元融资。。

表7：10月外洋医疗康健着名机构投资项目一览

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4. IPO和并购：恒润达生攻击科创板CAR-T第一股，，，，，康恩贝1.7亿收购中医药大学饮片公司

4.1 IPO：基因编辑新秀Prime Medicine纳斯达克上市，，，，，恒润达生攻击科创板CAR-T第一股

10月，，，，，创业板3家企业申报IPO，，，，，纳斯达克3家公司申报IPO，，，，，创业板与港交所本月无申报。。免疫药物研发企业恒润达生申报科创板，，，，，有望攻击海内CAR-T第一股。。海内上市方面，，，，，科创板上市2家企业，，，，，创业板上市1家企业，，，，，北交所上市1家企业，，，，，港交所上市2家企业。。外洋上市方面，，，，，纳斯达克上市1家企业，，，，，纽交所上市1家企业。。唬�；；；；虮嗉滦鉖rime Medicine上市首日大涨12%。。

表8：10月A股、港股、美股IPO申报一览

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表9：10月A股、港股、美股上市一览

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4.2 并购：康恩贝1.7亿收购中医药大学饮片公司，，，，，推动中药资源协同生长

表10：10月并购事务一览

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